차익 거래 가격 이론-APT 작동 방식 이해

Arbitrage Pricing Theory (APT)는 자산의 수익률이 자산 및 ROA 공식 ROA 공식임을 유지하는 자산 가격 책정 이론입니다. 자산 수익률 (ROA)은 총 자산과 관련하여 비즈니스의 수익성을 측정하는 투자 수익률 (ROI) 메트릭 유형입니다. 이 비율은 회사가 창출하는 이익 (순이익)을 자산에 투자 한 자본과 비교하여 회사의 성과를 나타냅니다. 자산의 예상 수익률과 자산의 위험에 영향을 미치는 거시 경제적 요인의 선형 관계로 예측할 수 있습니다. 이 이론은 1976 년 미국 경제학자 Stephen Ross에 의해 만들어졌습니다. APT는 분석가와 투자자에게 금융 자산의 기대 수익률과 위험 간의 관계를 기반으로 증권에 대한 다중 요소 가격 책정 모델을 제공합니다.

차익 거래 가격 이론 오프너

APT는 일시적으로 잘못 가격이 책정 될 수있는 유가 증권의 공정한 시장 가격을 정확히 파악하는 것을 목표로합니다. 그것은 시장 행동이 항상 완벽하게 효율적이지 않다고 가정하고, 따라서 때때로 짧은 기간 동안 자산 가격이 과대 평가되거나 저평가되는 결과를 초래합니다.

그러나 시장 행동은 결국 상황을 수정하여 가격을 공정 시장 가치로 되돌려 놓아야합니다. 중재자에게 일시적으로 잘못 가격이 책정 된 증권은 사실상 위험없이 수익을 올릴 수있는 단기 기회를 의미합니다.

APT는 자본 자산 가격 모델 (CAPM)에 대한보다 유연하고 복잡한 대안입니다. 자본 자산 가격 모델 (CAPM) 자본 자산 가격 모델 (CAPM)은 기대 수익과 유가 증권의 위험 간의 관계를 설명하는 모델입니다. CAPM 공식은 해당 유가 증권의 베타를 기준으로 유가 증권의 수익률이 무위험 수익과 위험 프리미엄을 더한 것과 같다는 것을 보여줍니다. 이 이론은 투자자와 분석가에게 자신의 연구를 맞춤화 할 수있는 기회를 제공합니다. 그러나 자산 가격에 영향을 미칠 수있는 모든 다양한 요소를 결정하는 데 상당한 시간이 걸리기 때문에 적용하기가 더 어렵습니다.

차익 거래 가격 이론의 가정

차익 거래 가격 이론은 위험과 불확실성의 여러 원인을 고려한 가격 모델로 작동합니다. 전체 시장 위험 수준의 단일 요소 만 고려하는 자본 자산 가격 책정 모델 (CAPM)과 달리 APT 모델은 이론에 따라 특정 자산의 위험과 수익을 결정하는 몇 가지 거시 경제적 요소를 살펴 봅니다. 유산.

이러한 요인은 체계적인 위험을 수반하기 때문에 투자자가 고려해야 할 위험 프리미엄을 제공합니다. 체계적인 위험 체계적인 위험은 특정 기업이나 개인이 통제 할 수없는 요인으로 인해 발생하는 전체 위험의 일부입니다. 체계적인 위험은 조직 외부 요인에 의해 발생합니다. 모든 투자 또는 유가 증권은 체계적인 위험에 노출되어 있으므로 분산 할 수없는 위험입니다. 다각화로 제거 할 수없는

APT는 투자자가 포트폴리오를 다양화할 것이지만 거시 경제적 위험 요소의 프리미엄과 민감도를 기반으로 위험 및 수익에 대한 개별 프로필을 선택할 것을 제안합니다. 위험을 감수하는 투자자는 차익 거래를 사용하여 자산에 대한 기대 수익과 실제 수익의 차이를 활용합니다.

APT의 차익 거래

APT는 자산 수익률이 선형 패턴을 따른다고 제안합니다. 투자자는 차익 거래 전략을 사용하여 선형 패턴의 수익 편차를 활용할 수 있습니다. 차익 거래는 거래에 대한 무위험 이익을 확보하기 위해 약간의 가격 불일치를 이용하여 서로 다른 거래소에서 자산을 동시에 구매 및 판매하는 관행입니다.

그러나 APT의 차익 거래 개념은 용어의 고전적인 의미와 다릅니다. APT에서 차익 거래는 무위험 운영이 아니지만 성공 가능성이 높습니다. 차익 거래 가격 이론이 트레이더에게 제공하는 것은 자산의 이론적 공정 시장 가치를 결정하는 모델입니다. 그 가치를 결정한 거래자는 공정한 시장 가격에서 약간의 편차를 찾아 그에 따라 거래합니다.

예를 들어 APT 가격 모델을 사용하여 A 주식의 공정한 시장 가치가 $ 13으로 결정되었지만 시장 가격이 잠시 $ 11로 떨어지면 거래자는 시장 가격이 더 작용한다는 믿음에 따라 주식을 구매할 것입니다. 시장 가격을 주당 13 달러로 신속하게 "수정"합니다.

APT의 수학적 모델

차익 거래 가격 이론은 수학적 모델로 표현할 수 있습니다.

차익 거래 가격 이론-공식

어디:

  • ER (x) 예상 자산 수익률
  • Rf 무위험 수익률
  • β n (베타) – 요소에 대한 자산의 가격 민감도
  • RP n 요인과 관련된 위험 프리미엄

증권에 대한 역사적 수익은 선형 회귀 분석을 통해 분석됩니다. 회귀 분석 회귀 분석은 종속 변수와 하나 이상의 독립 변수 간의 관계를 추정하는 데 사용되는 통계 방법 세트입니다. 변수 간 ​​관계의 강도를 평가하고 변수 간의 미래 관계를 모델링하는 데 사용할 수 있습니다. 차익 거래 가격 이론 공식에 대한 베타 계수를 추정하기 위해 거시 경제적 요인과 비교합니다.

차익 거래 가격 이론 공식의 입력

차익 거래 가격 이론은 CAPM보다 더 많은 유연성을 제공합니다. 그러나 전자는 더 복잡합니다. 차익 거래 가격 모델을 복잡하게 만드는 입력은 요소 n n )에 대한 자산의 가격 민감도 와 요소 n (RP n )에 대한 위험 프리미엄 입니다.

베타 및 위험 프리미엄을 제시하기 전에 투자자는 자산 수익률에 영향을 미칠 것으로 생각되는 요소를 선택해야합니다. 기본 분석과 다변량 회귀를 통해 수행 할 수 있습니다. 요인의 베타를 계산하는 한 가지 방법은 베타가 많은 유사한 자산 / 지수에 어떤 영향을 미쳤는지 분석하고 요인이 유사한 자산 / 지수에 어떻게 영향을 미치는지에 대한 회귀를 실행하여 추정치를 얻는 것입니다.

위험 프리미엄은 유사한 자산 / 인덱스의 과거 연간 수익률을 무위험 이자율로 동일시하고, 요인 프리미엄을 곱한 베타에 추가하고, 요인 프리미엄을 해결함으로써 얻을 수 있습니다.

다음을 가정하십시오.

  • 잘 다각화 된 주식 포트폴리오에 차익 거래 가격 이론 공식을 적용하려고합니다.
  • 무위험 수익률은 2 %입니다.
  • 두 개의 유사한 자산 / 지수는 S & P 500과 Dow Jones Industrial Average (DJIA)입니다.
  • 두 가지 요소는 인플레이션과 국내 총생산 (GDP)입니다.
  • S & P 500의 인플레이션과 GDP의 베타는 각각 0.5와 3.3입니다 *.
  • DJIA의 인플레이션과 GDP의 베타는 각각 1과 4.5입니다 *.
  • S & P 500 기대 수익률은 10 %이고 DJIA 기대 수익률은 8 % *입니다.

* 베타는 시장의 실제 베타를 나타내지 않습니다. 설명 목적으로 만 사용됩니다.

* 기대 수익률은 실제 예상 수익률을 나타내지 않습니다. 설명 목적으로 만 사용됩니다.

위험 프리미엄을 해결 한 후 우리는 잘 다각화 된 포트폴리오를 위해 다음과 같이 남겨집니다.

샘플 계산 1

예상 차익 거래 가격 이론 수익을 계산하려면 베타가 여러 유사한 자산 / 지수에 어떻게 영향을 미쳤는 지에 대한 회귀 결과를 연결하십시오.

샘플 계산 2

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  • 베타 계수 베타 계수 베타 계수는 전체 시장의 움직임에 대한 증권 또는 투자 포트폴리오의 민감도 또는 상관 관계를 측정 한 것입니다. 개별 증권 / 포트폴리오의 수익을 전체 시장의 수익과 비교하여 위험에 대한 통계적 측정을 도출 할 수 있습니다.
  • 자기 자본 수익률 (ROE) 자기 자본 수익률 (ROE)은 회사의 연간 수익 (순이익)을 총 주주 자본의 가치 (즉, 12 %)로 나눈 회사의 수익성을 측정 한 것입니다. ROE는 순이익 또는 이익이 주주 자본과 비교되므로 손익 계산서와 대차 대조표를 결합합니다.
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