APV (조정 된 현재 가치)-개요, 구성 요소, 단계

APV (Adjusted Present Value)는 레버리지 효과의 현재 가치를 개별적으로 고려하는 수정 된 형태의 Net Present Value (NPV)입니다. APV는 금융 및 비금융 현금 흐름을 분할하고 별도로 할인합니다. 세금 보호와 같은 혜택을 보여주는보다 유연한 평가 도구입니다. Tax Shield Tax Shield는 과세 소득에서 허용되는 공제를 통해 미납 세금을 감소시킵니다. 이 방패의 가치는 기업 또는 개인의 유효 세율에 따라 다릅니다. 공제 가능한 일반적인 비용으로는 감가 상각, 상각, 모기지 지불 및이자 비용이 포함되며,이자 및 재정적 어려움과 같은 비용의 세금 공제에서 발생합니다. APV의 공식은 다음과 같습니다.

APV

부채의 순 효과에는이자 세 방패의 현재 가치, 부채 발행 비용, 재정적 어려움 비용 및 기타 재정적 부작용과 같은 조정이 포함됩니다.

APV의 응용

APV는 다음과 같은 여러 상황에 대한 적절한 가치 척도입니다.

  1. 레버리지가 높은 기업 또는 레버리지 바이 아웃 (LBO) 레버리지 바이 아웃 (LBO) 레버리지 바이 아웃 (LBO)은 부채를 주된 고려 대상으로 사용하여 비즈니스를 인수하는 거래입니다. LBO 거래는 일반적으로 사모 펀드 (PE) 회사가 내부 금리 수익률 IRR> 20 %를 달성하기 위해 다양한 대출 기관 (구매 가격의 최대 70-80 %)으로부터 최대한 많이 차입 할 때 발생합니다.
  2. 재정적으로 어려움을 겪는 기업
  3. 역동적 인 자본 구조를 가진 기업

APV 접근 방식은 복잡한 부채 가정을 포함하기 때문에 이러한 상황에서 더 우수합니다.

순 현재 가치 vs. 조정 된 현재 가치

일반적인 순 현재 가치 (NPV) 접근 방식은 모든 부채 가정을 부채 비용에 적용하여 가중 평균 자본 비용 (WACC)으로 유입됩니다. WACC WACC는 기업의 가중 평균 자본 비용이며 다음을 포함한 혼합 자본 비용을 나타냅니다. 자본과 부채. WACC 공식은 = (E / V x Re) + ((D / V x Rd) x (1-T))입니다. 이 가이드는 그것이 무엇인지, 왜 사용되는지, 계산 방법에 대한 개요를 제공하고 다운로드 가능한 WACC 계산기도 제공합니다. 그러나 WACC는 재정적 어려움, 미래이자 세 감면 등과 같은 많은 재정적 부작용을 고려하지 않는 융통성없는 할인율입니다. 또한 WACC는 주식과 채무자 모두가 이용할 수있는 레버리지 현금 흐름에 할인율을 적용합니다.

조정 된 현재 가치 (APV)는 레버리지 및 비 레버리지 현금 흐름을 구분하고 별도로 할인하여 주식 및 부채 보유자 모두가 사용할 수있는 자기 자본 비용과 부채 및 현금 흐름을보다 정확하게 묘사합니다.

조정 된 현재 가치의 구성 요소

1. 레버리지없는 기업 가치

레버리지되지 않은 현금 흐름은 자본 자산 가격 책정 모델 (CAPM)로 계산할 수있는 레버리지없는 자본 비용으로 할인됩니다. 자본 자산 가격 책정 모델 (CAPM) 자본 자산 가격 책정 모델 (CAPM)은 기대 수익 간의 관계를 설명하는 모델입니다. 보안 위험. CAPM 공식은 해당 유가 증권의 베타를 기준으로 유가 증권의 수익률이 무위험 수익과 위험 프리미엄을 더한 것과 같다는 것을 보여줍니다.

APV-CAPM 공식

2. 부채의 순 효과

부채 융자 가정의 현재 가치를 계산합니다.

APV-부채 자금 조달의 현재 가치

APV 분석 실행

1 단계 : 예측 현금 흐름 준비

할인 된 현금 흐름 (DCF)과 마찬가지로 할인 된 현금 흐름 DCF 공식 할인 된 현금 흐름 DCF 공식은 각 기간의 현금 흐름을 1로 나눈 값에 기간 #의 거듭 제곱으로 올린 할인율을 더한 것입니다. 이 기사에서는 DCF 공식을 예제와 계산 비디오를 통해 간단한 용어로 분류합니다. 이 공식은 회사, 비즈니스 라인 또는 프로젝트에 대한 예측 현금 흐름으로 시작하여 비즈니스 평가의 가치를 결정하는 데 사용됩니다. 현금 흐름은 지분 보유자 만 사용할 수있는 레버리지되지 않은 현금 흐름이어야합니다. 세후 영업 현금 흐름, 순 운전 자본의 변경, 자본 지출 및 기타 세후 자산의 변경을 고려합니다.

2 단계 : 최종 값 결정

예측 된 현금 흐름은 시간 내에 너무 멀리 예측할 수 없거나 부정확합니다. 대신 예측 기간 이후의 영구 현금 흐름에 대해 최종 가치 가정이 이루어집니다. 다음과 같은 몇 가지 방법으로 수행 할 수 있습니다.

  • Gordon 성장 모델

Gordon 성장 모델을 사용하면 영구 성장률과 마지막 예측 현금 흐름에 적용되는 자본 비용을 가정하는 영구 공식을 사용하여 영구 현금 흐름을 계산합니다.

  • 배수 방법

배수 방법을 사용하면 TV / EBITDA 또는 TV / EBIT와 같은 배수가 지난 예측 연도에 적용됩니다. 배수는 비교 가능한 회사 분석에서 비교 가능한 회사 배수의 평균을 취하여 계산할 수 있습니다.

3 단계 : 현금 흐름 및 최종 가치 할인

예상 현금 흐름과 최종 가치는 적절한 할인율로 현재 가치로 할인되어야합니다. 할인율은 지분 보유자의 자본 기회 비용, 즉 유사한 위험 특성을 가진 자산에 대한 기대 수익률을 정확하게 반영해야합니다. 할인 된 현금 흐름은 대상의 레버리지되지 않은 현재 가치를 나타냅니다.

4 단계 : 레버리지 부작용 평가

레버리지 사용으로 인한 부작용의 현재 가치를 계산해야합니다. 평가할 가장 일반적인 부작용은이자 세금 보호입니다. 이자 세금 보호는 과세 전 소득에서이자 지불을 공제하는 능력에서 발생합니다.

이자 세금 보호막은 레버리지 사용에 대한 이점을 제공합니다. 예를 들어, 세전 수입이 $ 1,000,000이고 세율이 30 % 인 모든 주식 금융 회사는 다음을 받게됩니다.

($ 1,000,000 * (1-0.3)) = $ 700,000 수입 및 $ 300,000 세금 납부

회사는이자 비용을 공제 할 수 없습니다. 그러나 부채 자금을 조달하고이자 비용이 $ 100,000 인 동일한 회사는 다음을 받게됩니다.

($ 900,000 * (1-0.3)) = 수입 $ 630,000 및 세금 $ 270,000 지불

위의 계산에서 레버리지 회사는 일반적으로 레버리지 회사보다 세금을 적게내는 것이 분명합니다. 그러나 너무 많은 레버리지를 가정하면 자산의 위험성이 증가하고 레버리지되지 않는 자본 비용이 급격히 증가하여 세금 보호 혜택을 상쇄 할 수 있습니다.

부작용의 현재 가치는 자본 비용으로 취해야합니다. 자본 비용 자본 비용은 기업이 가치를 창출하기 전에 획득해야하는 최소 수익률입니다. 사업이 수익을 내기 전에 최소한 운영 자금 조달 비용을 충당 할 수있는 충분한 수입을 창출해야합니다. 레버리지되지 않는 자본 비용과 유사하게 부작용의 위험성을 반영합니다. 무위험 이자율에 디폴트 스프레드를 추가하거나 기존 부채의 수익률 곡선을 그리거나 과거이자 비용에서 암시 된 부채의 세후 비용을 사용하여 계산할 수 있습니다.

5 단계 : 현재 가치 추가

마지막으로 레버리지되지 않은 현재 가치와 레버리지 효과의 현재 가치를 더하여 조정 된 현재 가치에 도달 할 수 있습니다. APV 접근 방식은 매우 유연합니다. APV 접근 방식의 사용자는 적절한 위험을 반영하도록 할인율과 현금 흐름을 조정하여 필요에 따라 접근 방식을 조정할 수 있습니다.

관련 자료

금융은 CBCA (Certified Banking & Credit Analyst) ™ CBCA ™ 인증을 제공합니다. CBCA (Certified Banking & Credit Analyst) ™ 인증은 금융, 회계, 신용 분석, 현금 흐름 분석, 약정 모델링, 대출을 다루는 신용 분석가를위한 글로벌 표준입니다. 상환 등. 경력을 다음 단계로 끌어 올리려는 사람들을위한 인증 프로그램입니다. 지식 기반을 계속 배우고 개발하려면 아래의 추가 관련 리소스를 탐색하십시오.

  • 비교 가능한 회사 분석 비교 가능한 회사 분석 비교 가능한 회사 분석을 수행하는 방법. 이 가이드는 비교 가능한 회사 분석 ( "Comps")을 구축하는 방법을 단계별로 보여 주며 무료 템플릿과 많은 예제를 포함합니다. Comps는 유사한 상장 기업의 비율을 살펴보고이를 사용하여 다른 비즈니스의 가치를 도출하는 상대적 평가 방법론입니다.
  • 순 현재 가치 (NPV) 순 현재 가치 (NPV) 순 현재 가치 (NPV)는 투자의 전체 수명 동안 현재까지 할인 된 모든 미래 현금 흐름 (양수 및 음수)의 가치입니다. NPV 분석은 내재 가치 평가의 한 형태이며 재무 및 회계 전반에 걸쳐 비즈니스 가치, 투자 보안,
  • 기회 비용 기회 비용 기회 비용은 경제학 연구의 핵심 개념 중 하나이며 다양한 의사 결정 과정에서 널리 사용됩니다. 기회 비용은 차선책의 가치입니다.
  • Unlevered Cost of Capital Unlevered 자본 비용 Unlevered 자본 비용은 부채가 없다고 가정하고 자본 프로젝트 구현을 위해 자체 자금을 조달하는 회사의 이론적 비용입니다. 공식, 예. 레버리지되지 않는 자본 비용은 회사가 부채의 영향없이 자산에서 얻을 것으로 기대하는 내재 수익률입니다. WACC는 현재 자본을 가정합니다.

최근 게시물