중국의 사모 펀드-중국 PE 산업에 대해 자세히 알아보기

중화 인민 공화국은 아시아에서 사모 펀드 투자에 가장 인기있는 곳입니다. 중국의 사모 펀드는 아시아에서받은 총 투자 자금의 3 분의 2를 차지합니다.

중국의 사모 펀드

중국에서 사모 펀드에 투자하는 과정

중국에서 사모 펀드에 투자하는 과정은 사모 펀드가 역외 펀드인지 역외 펀드인지에 따라 다릅니다.

  • 역외 펀드 : 역외 지주 회사는 중국에서 간접적으로 또는 직접적으로 자산을 보유하기 때문에 일반적으로 "레드 칩"회사라고합니다. 이러한 유형의 사모 펀드에서 SPV (Special Purpose Vehicle)는 대상 회사의 역외 지주 회사의 주식을 인수하거나 투자합니다. 종종 지주 회사는 홍콩 (HK) 중개 회사에 100 % 지분을 보유하고 있으며,이 회사는 중국 자회사에 대해 100 % 지분을 보유합니다. PRC 자회사에 대한 100 % 지분은 "전적으로 외국인 소유 기업"(WFOE)의 형태를 취합니다. 역외 지주 회사는 향후 해외 IPO 상장 수단이 될 예정이다. 역외 기업의 사모 펀드 투자자는 지주 회사의 IPO 후 퇴장합니다.
    • 그러나 대상 회사가 역외 지주 회사가없는 중국 국내 법인 인 경우, 사모 펀드는 종종 대상 회사가 역외 구조로 재구성하여 투자자가 주주가되도록 요구합니다. 역외 지주 회사. 2006 년 발행 된 외국인 투자가의 국내 기업 인수에 관한 조항 (서클 10)은 중국 국내 기업을 역외 기업으로 전환하기 어렵게한다는 점에 유의해야합니다. 중국 국내 기업의 창립자 / 소유자는 복잡하고 비용이 많이 드는 구조 조정 프로세스를 수행하기 위해 전문가 자문을 필요로합니다. 구조 조정 과정이 성공하지 못하면 해외 사모 펀드 투자자는 중국 국내 기업에 직접 투자해야합니다.이로 인해 중외 합작 투자가 발생하고 중외 합작 투자가 합자 회사로 전환되면 중국 증권 거래소 중 하나에 상장 될 수 있습니다. 그러나 CSRC (China Securities Regulatory Commission)의 IPO 승인에는 오랜 시간이 걸립니다. 따라서 사모 펀드 투자자들이 해외 IPO를 통해 탈퇴하고자 할 경우 국내 중국 기업에 투자하기가 어렵다.
    • 해외 펀드 사용시기 : 사모 펀드가 향후 해외 IPO, 즉 PRC 외부 주식 시장에 상장 된 IPO를 통해 퇴출하려는 경우 상장 수단은 역외 지주 회사로 구성됩니다. 역외 투자 수단은 역외 (케이맨 제도와 같은) 관할권의 회사로 통합됩니다.
  • 온 해안 자금 : 사모 펀드 이러한 유형의 사모 펀드가 역외의 SPV를 통해 육상 국내, 중국 법인에 투자하고있다. 따라서 사모 펀드 회사는 해당 국내 기업의 주주가됩니다.
    • 육상 펀드 사용시기 : 사모 펀드 투자자가 PRC 증권 거래소에 대상 회사를 상장하여 퇴장하려는 경우 상장 수단은 육상 PRC 주식 회사로 통합됩니다.

중국 사모 펀드 설립자의 역할

관리 인센티브 및 수익 메커니즘은 중국의 PE 거래에서 인기가 있습니다. 또한 창립자는 기업 공개 (IPO) 또는 합병 또는 인수와 같은 특정 트리거 이벤트가 발생할 때까지 계약을 종료하지 않는 경우가 많습니다. 거래 조건을 구성하는 동안 중국의 PE 투자자는 종종 경영진과 설립자의 책임과 역할에 집중합니다. 특히 중국에서 회사의 성공을 좌우하는 핵심 요소이기 때문에 회사 경영자 및 창립자를위한 인센티브를 구조화하는 데 중점을 둡니다.

중국 사모 펀드 투자의 장점

중국에 투자하면 사모 펀드에 다음과 같은 이점이 있습니다.

  • 높은 수익률 : 중국 사모 펀드 시장은 서방 국가의 대부분의 사모 펀드 기회보다 높은 투자 수익률 (ROI)을 제공합니다.
  • 사모 펀드 확장 능력 : 중국 경제의 규모가 크기 때문에 사모 펀드가 설립되면 사업을 확장 할 수있는 많은 기회가 있습니다. 이는 중국 소비자의 증가, 제조 부문의 "Made in China 2025"가 창출 한 기회, 중국의 오프라인 및 온라인 판매 채널의 융합에 의해 더욱 촉진됩니다.
  • 투자 기회 증가 : 중국이 시장 경제로의 전환을 계속함에 따라 기업 활동과 경쟁이 증가 할 것입니다. 이로 인해 사모 펀드로부터 자금을 조달 할 수있는 자격이되는 데 필요한 성장, 규모 및 관리 품질을 달성하는 기업이 증가 할 것입니다. 또한 중국 경제의 거래 흐름이 계속 확대됨에 따라 평균 성장률보다 느린 기업도 잠재적 인 사모 펀드 목표가 될 것입니다. 따라서 PE 펀드에 대한 투자 기회 풀이 증가 할 것입니다.
  • 위안화 전환성 증가 : 국제 통화 기금의 특별 인출 권 (SDR) 바스켓에 중국 위안화가 포함되어 위안화의 거래 성과 전환성이 향상되었습니다.

중국의 사모 펀드가 직면 한 과제

중국의 사모 펀드는 다음과 같은 과제에 직면 해 있습니다.

  • 선택 단계의 어려움 증가 : 해외 사모 펀드의 선택 단계는 다음과 같은 이유로 점점 더 어려워지고 있습니다.
    • 중국에서는 좋은 거래가 부족 해지고 있습니다. 그 결과 설립자들은 거래 조건과 대상 회사의 평가를 협상하면서 PE 펀드에 대해 더 큰 협상력을 누릴 수 있습니다.
    • 회사 평가는 평균보다 훨씬 높게 유지됩니다.
  • 투자 위험 : 중국 시장의 타겟 기업은 다수의 사모 펀드가 소수의 타겟 기업을 쫓고 있기 때문에 과대 평가되었습니다. 따라서 중국에서는 대상 기업의 과대 평가로 투자 리스크가 점차 증가하고있다.
  • 평소보다 엄격한 실사 요구 : 중국 정부가 제공하는 정보의 투명성이 부족하기 때문에 국가 및 대상 기업의 경제 활동에 대한 신뢰할 수있는 데이터를 얻기가 어렵습니다. 따라서 기존의 실사 체크리스트로는 중국 기업의 건전성을 조사하기에 충분하지 않습니다. 외국인 투자자는 대상 회사의 비즈니스 인증서의 유효성, 설립자의 가족 배경을 조사하고, 관시 (즉, 비즈니스를 촉진하는 영향력있는 소셜 네트워크 시스템)를 평가하고, 설립자가 연루된 스캔들을 고려해야합니다. 등등.
  • 기업 지배 구조의 문제 : 구조화 단계에서 외국인 투자자 및 / 또는 신규 이사는 경영 스타일 / 규범의 차이로 인해 기존 이사와 충돌하는 경우가 많습니다.
  • 딜 평가의 어려움 : 서양의 평가 모델은 정확한 입력에 의존합니다. 그러나 많은 소규모 중국 민간 기업이 재무 제표를 감사하지 않았기 때문에 이러한 정보를 중국에서 사용할 수없는 경우가 많습니다. 따라서 중국의 가치 평가는 종종 '감정적 가치 평가'접근 방식에 의존하는데, 이는 종종 임의적이며 어려운 수치 접근 방식과 충돌합니다.
  • 법적 문제 : 외국 PE 투자자들은 경영 단계에서 변화에 대해 종종 반대에 직면합니다. 또한 대상 회사는 종종 계약을 준수하지 않으며 계약을 준수하지 않은 것에 대한 벌금은 무시됩니다. 많은 중국 기업들이 계약 체결 후에도 계약을 협상 할 수 있다고 생각하기 때문입니다. 계약의 집행 가능성은 중국에 강력한 (기업) 사법 생태계가 없기 때문에 더욱 문제가됩니다.
  • 탈퇴 불가 : 중화 인민 공화국의 PE 투자 탈퇴에는 많은 장벽이 있습니다. 따라서 외국인 투자가 중국 사모 펀드 거래에 갇힐 가능성이 있습니다. 출구의 가치와 수가 감소하고 있기 때문에 같은 것에 대한 우려가 높아지고 있습니다. 더구나 중국의 출구 메커니즘은 미국보다 더 복잡합니다. 이는 중국의 PE 투자가 과반수 지분이 아닌 소수 지분을 가지고 있기 때문입니다 (일반적으로 미국의 경우). 이는 소수 투자자가 원하는 방향으로 출구를 추진할 수있는 다수의 투자자와 달리 합의에 도달하기 위해 대상 회사의 설립자와 협상해야하기 때문에 출구 유연성을 감소시킵니다.
  • 국가 위험 : 중국 정부가 내린 규제 결정은 경제적, 정치적 요소뿐만 아니라 민족주의 및 관시와 같은 문화적 요소도 고려합니다. 따라서 중국의 규제 승인 과정에 대해 많은 불확실성이 있습니다.
  • 환율 리스크 / 통화 리스크 : 2005 년까지 위안화가 USD에 고정되어 상대적으로 안정적이었습니다. 그러나 2006 년에 중국 정부는 환율 관리의 관리 변동 시스템으로 전환했습니다. 요컨대, RMB는 미리 정해진 범위 내에서 떠 다니는 것이 허용됩니다. 위안화가 설정된 범위를 위반하면 중국 중앙 은행이 통화를 안정화하기 위해 개입합니다. 관리되는 유동 시스템은 변동성을 증가시키는 동시에 중국 통화의 진정한 가치를 전달하지 않습니다. 또한 환율이 관리됨에 따라 통화가 경고없이 평가 절하되거나 평가 될 수 있음을 의미합니다 (2015 년 통화 평가 절하에서 볼 수 있음). 따라서 외국 투자자는 중국에 투자하는 동안 상당한 통화 위험에 직면합니다.

더 찾아 봐

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